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2．阶段1.2 估值高位温和扩张：盈利预期平稳改善，但行情上涨幅度高于盈利预期改善幅度，估值继续扩张仍未进入消化阶段。在经历了近两个月的干拔估值之后，2002年12月至2003年10月，纳指的实际盈利在小幅回落后再次向上，市场对于纳指盈利的预期也逐步向上改善（尽管仍为超越前期乐观预期的高点），该阶段市场对于盈利向上的预期逐步增强，但行情的上涨幅度高于盈利预期改善的幅度，未来一年盈利预期相对应的P/E估值倍数均上行。在经历了科网泡沫之后，企业盈利由负转正的初期，P/E（TTM）的估值在80X以上，P/E（TTM，1Y）也处于高位，但在当前阶段，估值仍继续扩张，尚未进入消化阶段。

成长是一个动态的概念成长在自身和产业链的生命周期层面动态发展：比如创新药在临床开发和上市初期的成长性强，适用于成长的估值体系，而随着销售S曲线在到达顶峰之后进入稳态，则其成长属性逐步淡化，消费属性增强。不同的经济发展阶段有不同的成长，成长具有“时代性”：当前中国的人口数量红利、房地产红利正在逐步消失，未来，具有时代性的成长产业链，或来自科创红利、消费升级红利的方向。

【例】台积电台积电属于IC制造公司，产业特性决定企业需要维持较高的资本开支以保证其在制造领域的竞争力，扩大在先进制程上的优势。但高资本开支对应着后期的高摊销，从近五年的数据来看，台积电每年的折旧摊销费用占EBITDA比重约40%。但折旧摊销费用并不影响公司的现金流，单纯考察净利润或P/E指标可能低估企业的实际盈利能力。因此对于该类公司而言，使用EV/EBITDA会是更为适宜的指标。

基金君算了一下，按照公告，社保基金会打算减持不超过 14.8亿股，按照交行今天的股价，这一把相当于减持近100亿。公开资料显示，全国社会保障基金于2000年8月设立，是国家社会保障储备基金，由中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益和国务院批准的其他方式筹集的资金构成，专门用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂，由全国社会保障基金理事会（简称社保基金会）负责管理运营。

但吉斯也强调，扩大纳入因子的决策与A股的可交易性息息相关，包括停牌现象、流动性、风险对冲工具等等。此前谢征傧也对记者提及，“投资者对5%和20%的考量完全不同，例如停牌问题和衍生工具，由于此前纳入权重比较小，投资者对某些问题可以暂时应付；但如果按20%纳入，投资者就会对风险管理提出更高要求，比如使用期货、期权等衍生工具来控制风险，不同阶段的纳入会凸显不同阶段的问题。”

今年28岁的段罗琴是四川眉山市仁寿县人，父亲段昌权在当地从事装修工作，从小学习成绩优异的她，2013年毕业于四川大学英语系，目前在上海一家物流公司工作。“上学的时候，她就经常在外打工，自己挣生活费和学费，”段罗琴的大学同学王博透露，段罗琴很积极向上，每次得奖学金，都会分给家里一点，得知段罗琴出事后，王博表示了震惊，“我也是从大学同学那里看到的，现在能帮一点是一点吧。”据了解，段罗琴的大学同学已发起了筹款活动。